OFO大单无利可图 上海凤凰“多收了三五斗”

其他 2018-05-06 16:14:13 大单网

原标题:OFO大单无利可图 上海凤凰“多收了三五斗”

文| 鲍有斌 来源:野火财经

老牌自行车制造商上海凤凰企业集团股份有限公司(上海凤凰:600679SH)2017年受益来自OFO的自行车订单,其自行车产量较同期大幅上升,实现营业收入14.28亿元,同比增加127%。但是公司主要利润来源并非自行车制造业,OFO订单对公司利润增长贡献可以忽略。另外OFO承诺一年采购500万辆单车计划,只兑现不到36%,剩下采购单基本告吹。

OFO订单低毛利率4个点

2017年5月5日,上海凤凰控股子公司上海凤凰自行车有限公司与东峡大通(OFO共享单车运营方)签订《战略合作协议》,双方同意在中国境内在未来12个月展开合作,合作范围包括采购、供货、提供技术服务等。东峡大通向凤凰自行车提供总量不少于500万辆采购计划,并在凤凰自行车制造共享单车上标贴“凤凰”商标,同时联合筹建研发中心和品质管理中心等。上述采购车辆主要投放在北京、上海等城市及其周边地区。

按照上海凤凰2016年度运行情况,约定500万辆采购量将给凤凰自行车带来约4000万元收益。由于是战略合作框架协议,具体采购细节,包括车辆的规格和技术参数、采购价格及其他内容,以凤凰自行车和东峡大通订立采购协议为准。

500万辆车带来预期4000万收益,每辆收益只有8元,对上海凤凰来说,只当做了免费品牌推广

上海凤凰报告称,2017年根据计划采购整车178万辆,当期确认收入59672万元。

2017年来自于上海凤凰前五名客户销售额10.12亿万元,占年度销售总额74%。其中OFO订单总收入约6亿元,占上海凤凰整年收入约42%,OFO成为上海凤凰第一大客户。

如果单独从自行车产品看2017年自行车销售量为505万辆,销售增长74%,OFO订单量占全年自行车总订单量35%。

上海凤凰去年一季度收入2.87亿,二季度收入5.11亿,三季度收入2.89亿,四季度收入3.42亿。2016年四个季度收入分别为1亿,1.84亿,1.73亿,1.72亿。

OFO计划在一年内500万辆采购计划,截至报告期内只实现178万。考虑到当前共享单车投放趋于饱和,尤其是一线城市需要清理过多车辆。尽管阿里巴巴成为OFO大股东,属于不缺钱的玩家,但是OFO继续给凤凰贡献订单已经不可能。

2018年一季度上海凤凰营业收入1.64亿,同比下降43%,主要自行车销售收入减少所致。在2017年一季度,OFO大单还没有砸过来时,即2017年一季度收入2.87亿,OFO余下322万辆单车的订单承诺不会兑现。上海凤凰自行车销售恢复常态。

需要注意的是,上海凤凰去年应收款增加较快,达到2.22亿,比2016年增加189%。媒体多次对OFO占用供应商资金有新闻爆出,2.22亿应收款有多少来自于OFO?

另外,2015、2016、2017年三年,上海凤凰制造业毛利率分别8.37%,17.89%,13.86%。2016年毛利率提高9.52百分点,2017年则降低4.03个百分点。OFO大订单对于上海凤凰利润没有改观,还拉低公司整体毛利率。

好在2017年上海凤凰以销定产,自行车产销基本平衡,没有增加库存。当期经营现金流净额只从2016年3200万增加大4015万,野火君猜测现金流增量主要来自下文要提到的华久辐条。

华久辐条成“金凤凰”

上海凤凰2017年营业成本12.18亿元,同比增加155%;三项费用合计为1.26亿元,同比增加30%。

2015年上海凤凰完成重大资产重组项目,以5.3亿收购入自行车零部件生产企业江苏华久辐条制造有限公司,推动公司自行车业务从整车向上游零部件延伸,进一步增公司自行车业务的经营规模和竞争能力。

上海凤凰收购华久辐条对其毛利率和利润有较大提高作用。2016年和2017年辐条销售量分别为1218万、1500万(罗)。2016年和2017年来自华久辐条营业收入分别为1.58亿和2.61亿,而利润贡献更高,分别为4434万和5190万。

上海凤凰2017年实现归属母公司净利润7682万元,同比增加45%;实现每股净收益0.19元,同比增加45.8%;实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润5200万元,同比增加31.4%。

来自于华久辐条5190万净利润,基本成就上海凤凰当年所有扣非净利润。而2016年,上海凤凰扣非净利润为3957万,华久辐条利润为4434万,也就是说,上海凤凰主要收入自行车制造业端贡献利润很低。

数据显示,上海凤凰自行车有限公司2017年收入为6.93亿,净利润为874万。

上海凤凰除生产销售自行车、助动车、两轮摩托车、童车、健身器材、自行车工业设备及模具,与上述产品有关的配套产品;房地产开发与经营,城市和绿化建设,旧区改造,商业开发,市政基础设施建设,物业、仓储、物流经营管理。

当年房地产租赁业务收入为1120万,酒店与咨询服务收入为771万,拼柜贸易为278万,占比都很低。

对于上海凤凰来说,全资收购上游制造商华久辐条成了公司真正的摇钱树。

目前中国整体自行车制造业利润率很低。全国规模以上自行车制造企业累计主营业务收入1657亿元,同比增长14.9%,实现利润总额70亿元,同比下降1.2%。其中两轮脚踏自行车主营业务收入646.7亿元,同比增长16.6%,实现利润总额22亿元,同比下降9.17%。

自行车制造企业和两轮脚踏自行车净利润率分别为4.2%、3.4%,上海凤凰自行车业务净利润率更低,为1.26%。

如果未来自行车行业不景气,华久辐条业务将会受到影响,或者其他因素导致华久辐条经营状况未达预期,则存在商誉(共3.85亿)减值风险,从而对上市公司当期损益造成不利影响。

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