用友软件、老板电器

每日经济新闻 2018-04-16 14:16:24 电器软件

报告摘要:

中端业务独立。公司成立优普公司,聚焦中端业务。研报预计公司会将U8,U9 等产品线转移至优普公司,同时相应的研发、售、客户人员也会相应拆分。2013 年公司战略调整,聚焦产品,U8 产品的分销比例加大,预计分销比例占到40%以上。实施业务也向合作伙伴转移,中端业务已经具备了成立产品化公司的条件。研报认为中端业务的独立有利于效率提高和市场拓展。

畅捷通独立上市,加快小微企业用户业务发展。公司计划将畅捷通子公司在香港独立上市。畅捷通子公司2012 年净利润1.07 亿,研报预计2013 年净利润超过1.4 亿,2014 年净利润超过1.8 亿。参照港股金蝶国际14 年28 倍的估值,畅捷通估值超过50 亿。畅捷通是用友的优质资产,利润增长的稳定性和确定性都比较好,估值可能更高,募集资金有超过15 亿,将大大加快畅捷通业务的发展。

用友客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营,多纬度的挖掘并满足客户需求,这一趋势正在从to C 向to B 蔓延,用友180 万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200 万的小微企业,接近4000 万的个体工商户,未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。

投资建议。盈利预测2013-2014 EPS 0.53,0.68 元,公司存在业务合作,战略投资,并购三重投资机会!是长期投资标的,维持“买入”评级。调高目标价到25 元。

老板电器:业绩增45% 持续实现市场整合

研究机构:东方证券日期:2014-1-27

事件

公司公布2013 年业绩快报:2013 年公司实现营业收入26.55 亿元,同比增长35.28%;归属于母公司所有者的净利润3.88 亿元,同比增长44.9%,报告期内,实现基本每股收益1.52 元。

持续实现市场整合,收入增35.28%。公司在2013 年凭借大的品牌张力和渠道管控力,持续实现厨电行业的市场整合,使得公司长期以来实现超越行业的增长。公司2013 年收入增长35.28%(据中怡康统计,截止至11 月,厨电行业各品类销售额增长7%-19%).

盈利能力持续提升,净利率提升至14.7%。2013 年公司归母利润同比增长45%,主要归因于盈利能力的提升,2013 年净利率同比提升1%至14.7%。

研报认为公司盈利能力的提升,主要源自于高毛利渠道的快速增长(预计高毛利2013 年电商渠道同比增长约140%).

长期绑定的经销商体制以及服务构筑起的强大的品牌黏性赋予公司整合能力。研报认为公司的经销商体制以及服务网络为公司构筑起了强大的市场整合力。代理商体制激励充分,利益绑定了长期稳定的代理商关系,并且依靠代理商形成了较完善的全国性服务体系,构筑了品牌黏性,获得了消费者的认可,具备整合厨电市场的能力。研报认为未来厨电行业的整合将会加速进行,且公司具备整合能力,有望长期实现超越行业的增长。

财务与估值

由于公司在厨电行业具有极强的整合能力,持续实现超越行业的增长,研报小幅上调公司的盈利预测,预计2013-2015 年每股收益分别为1.52、1.99、2.50 元(原预测1.45、1.88、2.41 元),维持13 年28 倍PE,对应目标价42.56元,维持公司买入评级。

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